Informe de Coyuntura Agosto 2026

Contexto internacional

Tasa de Reserva Federal

En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 28 y 29 de julio, la Reserva Federal decidió mantener sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,50%-3,75% por quinta reunión consecutiva, con una votación dividida de 9 a 3, en la que los tres disidentes —Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan— se manifestaron a favor de una suba de 25 puntos básicos, la primera vez desde septiembre de 2016 que tres miembros del Comité disienten con una postura unificada1. Antes de la reunión, los mercados asignaban una probabilidad elevada —de alrededor del 80%— a una suba de tasas en septiembre2. Tras la decisión de mantener la tasa sin cambios y la votación dividida del Comité, la probabilidad implícita de una suba se ubicó en torno al 65%, manteniéndose como el escenario más probable3.Sin embargo, las expectativas comenzaron posteriormente a moderarse ante la publicación de datos que mostraron un mayor debilitamiento del mercado laboral y una moderación de la inflación, hasta situarse en torno al 42% hacia mediados de agosto4. En el frente inflacionario, el IPC general registró una variación interanual del 3,4% en julio, por debajo del 3,5% de junio, marcando la segunda desaceleración consecutiva. La variación mensual fue de 0,1%, revirtiendo la caída de 0,4% registrada en junio, con el componente energético que retrocedió 1,5% mensual —la nafta bajó un 2,9%—, aunque persiste la volatilidad vinculada al conflicto entre Estados Unidos e Irán, que continúa sin resolución definitiva. El IPC subyacente —que excluye alimentos y energía— se ubicó en el 2,5% interanual en julio, por debajo del 2,6% registrado en junio, mientras que en términos mensuales aumentó un 0,2%5.Por su parte, el índice de precios de gastos de consumo personal subyacente (PCE), medida seguida especialmente por la Reserva Federal para evaluar la dinámica inflacionaria de fondo, se ubicó en el 3,3% interanual en junio —último dato disponible al momento de la redacción de este informe—, lo que representa una desaceleración respecto al 3,4% de mayo y un incremento mensual del 0,1%6. En el mercado laboral, los datos de julio mostraron un deterioro mayor al esperado. Las nóminas no agrícolas registraron una caída neta de 23.000 puestos de trabajo, un resultado inesperado frente al incremento de 83.000 que anticipaba el consenso de analistas. A ello se sumaron nuevas revisiones a la baja en los meses de mayo y junio. El empleo disminuyó en 50.000 puestos en educación del gobierno local, en 19.000 en el comercio minorista y en 14.000 en las actividades financieras. Por el contrario, continuó aumentando en el sector de atención de la salud con 22.000 nuevos puestos, aunque a un ritmo menor que su promedio mensual de los últimos doce meses. El resto de las actividades económicas —entre ellas construcción, manufactura, información y servicios profesionales y empresariales— no mostró cambios significativos durante el mes7. La tasa de desempleo descendió levemente al 4,1%, frente al 4,2% de junio. Sin embargo, esta reducción debe interpretarse con cautela: estuvo acompañada por una disminución de la fuerza laboral de 264.000 personas y una caída de la tasa de participación de 61,5% a 61,4%. En consecuencia, la menor tasa de desempleo no constituye, por sí sola, una señal de fortalecimiento del mercado laboral8.
En balance, los datos publicados desde la reunión de julio modificaron parcialmente el escenario y llevaron a una reducción de la probabilidad implícita de una suba de tasas en septiembre. La inflación mostró señales de moderación, aunque las presiones subyacentes continúan siendo elevadas, mientras que el mercado laboral presentó un enfriamiento más marcado de lo previsto. Esta combinación reduce los argumentos para un endurecimiento monetario inmediato, pero tampoco ofrece todavía señales suficientemente firmes para justificar un giro claro hacia una política menos restrictiva.
En este contexto, la reunión de septiembre adquiere especial relevancia, ya que podría marcar un cambio respecto de la pausa mantenida durante las últimas reuniones. Sin embargo, el escenario continúa abierto: el Comité deberá evaluar si la moderación de la inflación se consolida y si el debilitamiento del mercado laboral continúa, o si las presiones inflacionarias vuelven a intensificarse mientras la actividad y el empleo conservan suficiente fortaleza. Entre los principales riesgos inflacionarios continúan presentes la evolución del conflicto con Irán, los efectos de los aranceles y la fuerte inversión vinculada a infraestructura para inteligencia artificial.

Materias Primas

A continuación, se presenta la evolución de las cotizaciones internacionales de materias primas seleccionadas por su relevancia para la actividad minera provincial y para el análisis de las condiciones financieras internacionales: